Welcome to Fidelity

Select a location so we can provide you with the appropriate information

Bienvenue chez Fidelity

Veuillez sélectionner un pays afin que nous vous communiquions l'information appropriée

Willkommen bei Fidelity

Wählen Sie Ihren Standort aus, damit wir Ihnen die für Sie passenden Informationen anzeigen können.

Benvenuti in Fidelity

Seleziona un paese in modo da consentirci di fornirti le informazioni appropriate

フィデリティのウェブサイトへようこそ

適切な情報を表示するため、現在お住まいの地域を選択してください。

Important information

I confirm that I am accessing this website for the purpose of acquiring information as, or for, an Institutional Investor (a corporate or other non-retail investor acting for their own account).

By accessing the restricted area I confirm my agreement with‚ and understanding of‚ the following terms of use and the legal provisions. If I do not agree to the terms and legal conditions‚ I must not access this website or any pages thereof. I acknowledge that access to the information contained on this website is available to "Qualified Investors" only as defined below. A private individual or legal representative or any other party without this qualification should not enter this website.

By accessing this website or any of its pages‚ I confirm that I am a qualified investor in accordance with Art 10.3 CISA.

The following are considered to be qualified investors:

  • supervised financial intermediaries such as banks, securities dealers‚ management companies and asset managers of collective investment schemes‚ as well as central banks;
  • supervised insurance companies;
  • public-law bodies and occupational pension institutions with professional treasury;
  • companies with professional treasury.

I understand the information contained in this website is not directed at, nor is it intended for distribution to, or use by, persons in any jurisdiction in which the dissemination of such investment related information is not permitted. I also understand that the information contained in this site is not directed to any party that may be defined as a ‘retail investor’ by the home regulator of the country in which the website is being accessed. I understand that the information or opinions contained herein should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any investment product nor shall any such investment products or services be offered or sold to any person in any jurisdiction in which such offer, solicitation, purchase or sale would be unlawful. Fidelity has expressed its own views and opinions on this website, and these may change and there is no obligation to update them. Nothing in this website should be construed as investment, tax, legal or other advice. The information contained herein is subject to change without notice.

I understand the information contained in this website is not directed at, nor is it intended for distribution to, or use by, persons in any jurisdiction in which the dissemination of such investment related information is not permitted. I also understand that the information contained in this site is not directed to any party that may be defined as a ‘retail investor’ by the home regulator of the country in which the website is being accessed. I understand that the information or opinions contained herein should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any investment product nor shall any such investment products or services be offered or sold to any person in any jurisdiction in which such offer, solicitation, purchase or sale would be unlawful. Fidelity has expressed its own views and opinions on this website, and these may change and there is no obligation to update them. Nothing in this website should be construed as investment, tax, legal or other advice. The information contained herein is subject to change without notice.

This website has been issued by FIL Fund Management Limited, a Bermuda company licensed to conduct investment business by the Bermuda Monetary Authority. Neither FIL Fund Management Limited, its parent company FIL Limited, nor any of their group companies or affiliates makes or gives any warranty or representation that any information contained on this website is accurate, complete, or fit for any particular purpose.

I acknowledge that neither FIL Fund Management Limited, FIL Limited, nor any of their group companies or affiliates will have any liability for any losses arising directly or indirectly from any information accessed from this website. By accepting this representation I also confirm my agreement to the website Terms and Conditions, which I have read and understood.

Fidelity International, the Fidelity International logo and F symbol are trademarks of FIL Limited, a company existing under the laws of Bermuda.

If the above representation is correct, please click 'I agree' below to continue to the site.

Information importante

Je confirme accéder à ce site Internet afin d’obtenir des informations en qualité d’investisseur institutionnel.

Je comprends que les informations contenues sur ce site Internet sont destinées exclusivement aux investisseurs résidant en France et ne doivent pas être diffusées à quiconque pouvant être considéré comme un investisseur particulier. Je comprends que les informations ou opinions présentées sur ce site ne constituent pas des recommandations d’achat ou de vente. Fidelity a exprimé ses propres vues et opinions sur ce site Internet, et celles-ci peuvent évoluer sans que Fidelity n’assume aucune obligation de les actualiser. Aucun élément de ce site Internet ne doit être interprété comme un avis d’investissement, fiscal ou juridique ou autre. Les informations que comporte ce site peuvent changer sans notification.

Ce site Internet est présenté par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. Ni FIL Gestion, ni sa société mère FIL Limited, ni aucune des sociétés ou affiliées du groupe ne garantit ni ne fait aucune déclaration sur l’exactitude, l’exhaustivité ou l’adaptation à une finalité donnée des informations présentées sur ce site Internet.

Je reconnais que ni FIL Gestion, ni FIL Limited, ni aucune des sociétés ou affiliées du groupe n’assume une quelconque responsabilité au titre de toute perte découlant directement ou indirectement de toute information obtenue à partir de ce site Internet.

Ce site présentant des informations en langues française et anglaise, j’accepte de recevoir des informations non exclusivement rédigées en français.

Je confirme également, par l’acceptation de cette déclaration, mon accord sur les conditions et modalités du site Internet que j’ai lues et comprises.

Fidelity, Fidelity International, le logo Fidelity International ainsi que le symbole F sont des marques déposées de FIL Limited.

Si vous accepter les termes de la déclaration ci-dessus, veuillez cliquer sur « j’accepte » ci-dessous pour poursuivre votre navigation sur ce site.

Wichtige Informationen

Hiermit bestätige ich, dass ich diese Website zur Informationsbeschaffung als institutioneller Anleger (ein auf eigene Rechnung handelndes Unternehmen oder ein anderer nicht als Privatanleger geltender Investor) bzw. für einen institutionellen Anleger besuche.

Mit dem Zugriff auf den zugangsbeschränkten Bereich bestätige ich, dass ich die folgenden Nutzungsbedingungen und rechtlichen Klauseln verstanden habe und mit ihnen einverstanden bin. Andernfalls darf ich auf diese Website oder Teile davon nicht zugreifen. Mir ist bewusst, dass der Zugang zu den Informationen auf dieser Website nur für „qualifizierte Anleger“ gemäss untenstehender Definition vorgesehen ist. Eine Privatperson, ein rechtlicher Vertreter oder irgendeine andere Partei ohne diese Qualifikation sollte nicht auf diese Webseite zugreifen.

Mit dem Zugriff auf diese Website oder Teile davon bestätige ich, dass ich ein qualifizierter Investor gemäß Art 10 Absatz 3 des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen bin.

Als qualifizierte Anlegerinnen und Anleger im Sinne dieses Gesetzes gelten:

  • beaufsichtigte Finanzintermediäre wie Banken, Effektenhändler, Fondsleitungen und Vermögensverwalter kollektiver Kapitalanlagen sowie Zentralbanken;
  • beaufsichtigte Versicherungseinrichtungen;
  • öffentlich-rechtliche Körperschaften und Vorsorgeeinrichtungen mit professioneller Tresorerie;
  • Unternehmen mit professioneller Tresorerie.

Mir ist bewusst, dass sich die Informationen auf dieser Website nicht an Personen richten bzw. für sie bestimmt sind, in deren Land die Verbreitung solcher anlagebezogenen Informationen nicht erlaubt ist. Mir ist bewusst, dass die hier zu findenden Informationen oder Meinungen nicht als Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Anlageprodukts zu verstehen sind. Es sollen auch keine solchen Anlageprodukte oder Dienstleistungen Personen angeboten oder verkauft werden, in deren Land ein entsprechendes Angebot, eine Aufforderung, ein Erwerb oder Verkauf ungesetzlich wäre. Fidelity äußert auf dieser Website seine eigenen Ansichten und Meinungen, die sich jederzeit ändern können, ohne dass eine Verpflichtung zur Aktualisierung besteht. Kein Inhalt dieser Website ist als Beratung in Bezug auf Geldanlagen, Steuern, rechtliche oder sonstige Aspekte zu verstehen. Die hierin enthaltenen Informationen können sich ohne entsprechende Mitteilung jederzeit ändern.

Mir ist bewusst, dass sich die Informationen auf dieser Website nicht an Personen richten bzw. für sie bestimmt sind, in deren Land die Verbreitung solcher anlagebezogenen Informationen nicht erlaubt ist. Mir ist ebenfalls bewusst, dass sich die Informationen auf dieser Website nicht an Adressaten richtet, die von der Aufsichtsbehörde in dem Land, von dem aus die Website besucht wird, möglicherweise als „Privatanleger“ klassifiziert werden. Des Weiteren ist mir bewusst, dass die hier zu findenden Informationen oder Meinungen nicht als Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Anlageprodukts zu verstehen sind. Es sollen auch keine solchen Anlageprodukte oder Dienstleistungen Personen angeboten oder verkauft werden, in deren Land ein entsprechendes Angebot, eine Aufforderung, ein Erwerb oder Verkauf ungesetzlich wäre. Fidelity äußert auf dieser Website seine eigenen Ansichten und Meinungen, die sich jederzeit ändern können, ohne dass eine Verpflichtung zur Aktualisierung besteht. Kein Inhalt dieser Website ist als Beratung in Bezug auf Geldanlagen, Steuern, rechtliche oder sonstige Aspekte zu verstehen. Die hierin enthaltenen Informationen können sich ohne entsprechende Mitteilung jederzeit ändern.

Diese Website wurde von FIL Fund Management Limited eingerichtet, einem Unternehmen mit Sitz auf bzw. nach dem Recht der Bermuda-Inseln, das über eine Genehmigung der Bermuda Monetary Authority zur Ausübung von Investmenttätigkeiten verfügt. Weder FIL Fund Management Limited noch sein Mutterunternehmen FIL Limited oder irgendein anderes Konzernunternehmen oder verbundenes Unternehmen übernimmt die Gewähr dafür oder erklärt, dass die Informationen auf dieser Website zutreffend, vollständig oder für jedwede Zwecke geeignet sind.

Ich erkenne an, dass weder FIL Fund Management Limited noch FIL Limited oder ein anderes Konzernunternehmen bzw. verbundenes Unternehmen für etwaige Verluste haftet, die direkt oder indirekt aus einer auf dieser Website beschafften Information resultieren. Durch Annahme dieser Erklärung bestätige ich auch mein Einverständnis mit den Nutzungs- und Geschäftsbedingungen dieser Website, die ich gelesen und verstanden habe.

Fidelity International, das Fidelity International Logo und das F-Symbol sind Markenzeichen von FIL Limited, einem nach dem Recht der Bermuda-Inseln eingetragenen Unternehmen.

Diese Website präsentiert Informationen in englischer und deutscher Sprache. Als professioneller Anleger akzeptiere ich hiermit, Informationen in mehr als einer Sprache zu erhalten.

Wenn die obige Erklärung zutrifft, klicken Sie bitte auf „Ich stimme zu“, um auf die Website zu gelangen.

Informazioni importanti

Confermo di voler accedere a questo sito web per acquisire informazioni in veste o per conto di un Investitore istituzionale (una società o altro investitore non retail che agisce per proprio conto).

Riconosco che le informazioni contenute in questo sito web non sono dirette né sono destinate alla distribuzione o alluso da parte di soggetti in qualsiasi giurisdizione in cui la diffusione di tali informazioni relative allinvestimento non è consentita. Riconosco inoltre che le informazioni contenute in questo sito web non sono dirette a soggetti che potrebbero essere definiti "investitori retail" dall'autorità di vigilanza nazionale del paese dal quale si accede al sito stesso. Riconosco che le informazioni o le opinioni contenute in questo sito web non devono essere interpretate come un'offerta di vendita o come la sollecitazione di un'offerta di acquisto di un prodotto o un servizio di investimento, né tali prodotti o servizi di investimento possono essere offerti o venduti a soggetti di giurisdizioni nelle quali tale offerta, sollecitazione, acquisto o vendita sarebbero illegali. Questo sito web contiene giudizi e opinioni espressi da Fidelity, che sono soggetti a modifica e rispetto ai quali non sussiste alcun obbligo di aggiornamento. Nulla di quanto contenuto in questo sito web va considerato come una consulenza di investimento, fiscale, legale o di altra natura. Le informazioni qui riportate sono soggette a modifica senza preavviso.

Questo sito web è pubblicato da FIL Fund Management Limited (una società delle Bermuda autorizzata a svolgere attività d'investimento dalla Bermuda Monetary Authority). Né FIL Fund Management Limited, né la sua società madre FIL Limited, né alcuna delle loro società del gruppo o affiliate fornisce o rilascia alcuna garanzia o dichiarazione che le informazioni contenute in questo sito web siano accurate, complete o adatte a uno scopo particolare.

Riconosco che né FIL Fund Management Limited, né FIL Limited né alcuna delle loro società del gruppo o affiliate si assumono alcuna responsabilità per eventuali perdite derivanti direttamente o indirettamente da informazioni ottenute da questo sito web. Accettando questa dichiarazione confermo anche di aver letto, compreso e accettato i Termini e le condizioni d'uso del sito web.

Fidelity International, il logo Fidelity International e il simbolo F sono marchi di proprietà di FIL Limited, una società costituita nelle Bermuda.

Se la dichiarazione di cui sopra è corretta, cliccare "Accetto" qui sotto per continuare a visitare il sito.

重要な情報

私は、機関投資家(自己勘定取引を行う個人投資家以外の法人その他の投資家)として、あるいはかかる機関投資家のために、当ウェブサイトにアクセスし、情報を取得するものです。

私は、当ウェブサイトに掲載される情報は、かかる投資関連情報の流布が違反となる法域の人物に提供するものではなく、そういった人物によって拡散されたり利用されたりすることを意図したものでもないことを理解しています。また、当サイトに掲載される情報が、ウェブサイトにアクセスする場所の国の規制当局によって「個人投資家」と定義され得る人物に向けたものではなく、当サイトにある情報または意見は、何らかの投資商品の勧誘や募集と解釈すべきではなく、かかる投資商品またはサービスの募集、勧誘、売買が違法となる法域にいる人物に対して募集ないし販売されるものでもないことも理解しています。フィデリティは、当ウェブサイト上に自社の見解や意見を掲載していますが、これらは変わる可能性があり、そういった変更があった場合に当ウェブサイトを更新しなければならないという義務は負っていません。当ウェブサイトの内容はいずれも投資、税務、法務、その他の助言と解釈すべきではなく、ウェブサイト上の情報は通知なく変更される可能性があります。

当ウェブサイトはバミューダ籍の法人でバミューダ金融庁から投資事業免許を取得しているFILファンド・マネジメント・リミテッドが作成しています。FILファンド・マネジメント・リミテッド、その親会社であるFILリミテッド、またはそれらのグループ会社か関連会社のいずれも、当ウェブサイトに掲載される情報が正確であるとか、完全であるとか、特定の目的に適合したものである等の保証や表明は行っておらず、そういった保証や表明を提供することもありません。

FILファンド・マネジメント・リミテッド、FILリミテッド、またはそれらのグループ会社か関連会社のいずれもが、当ウェブサイトから入手した情報によって直接または間接的に発生した損失の責を負うものではないことに了承します。

フィデリティ・インターナショナル、フィデリティ・インターナショナルのロゴおよびFのシンボルはバミューダ法の下で設立された法人であるFILリミテッドの商標です。

以上をご確認いただける場合には、以下の「同意します」ボタンをクリックしてください。

Illustration: Harry Harrison

アジアへの資産配分を再考する

by Ayesha Akbar, Pek Ng and Grethe Schepers

公開 2018年10月3日

アセット・アロケーションアジア

アジアのバリュエーションが他の先進諸国の資産と比べて割安である理由は処々にあります。しかし、徐々に進むアジアの近代化や投資家のグローバル化によって、アジア資産の透明性や信頼性は高まり、先進国並みとは言わないものの、ファンダメンタルズに対して今よりもフェアバリューが向上すると予想します。

徐々に高まる注目度

アジア資産に対する海外投資家の注目度は高まっています。アジアには、世界で最も成長している経済圏、増大する中間所得層、そして革新的な企業が点在しており、様々な投資機会に満ちています。アジア経済は世界のGDPの36%を占めており、アジア諸国の株式取引所の時価総額も同水準に達しています(国際取引所連合、2018年6月現在。データは、上場している大型株および中小型株を含みます。また、オーストラリアおよびニュージーランドはアジア地域として集計されていますが、中東諸国は含まれていません)。ただ、海外投資家からみると、見えないものも多く、比較的リスクの高い資産としてくくられてしまいます。アジア株式が主要グローバル株式インデックスに占める比率は大幅に下回っています。このようなインデックスは海外投資家にとってベンチマーク的機能を果たしているため、海外投資家の多くは構造的にアジア地域にアンダーウェイトとしている可能性があります。

· 先進国市場のみを対象とする主要グローバル株式インデックスのMSCIワールド・インデックスにおいて、アジアの占める比率はわずか13%に過ぎません(2018年5月現在)

· 新興国市場も一部含むMSCIオールカントリー・ワールド・インデックスにおいて、アジアの占める比率は21%(2018年5月現在。うち8%は日本、4%は中国)。

· ブルームバーグ・バークレイズ・グローバル総合債券インデックスにおいて、アジアの占める比率は21%(2018年6月現在)。

アジアが現在の市場に占めるウェイトとグローバルな経済とのギャップは、生産性が向上して景気拡大のペースが他の地域を上回る限り、徐々に埋まっていくものとみています。

広範な地域を含むアジアの将来性をカバーしたインデックスを選定することは役に立つものの、主なインデックスの名称はややわかりにくいものとなっています。オフ・ベンチマーク戦略もアジアの変化するダイナミズムを利用してパフォーマンスを強化することができ、市場のバリュエーションや構造的なトレンドが一時的にそれまでの基調から逸脱したり、市場価格がファンダメンタルズ面の変化に先行した際には、長期的な視野で成長機会に投資している投資家にとっては有利に働くと考えます。

重要なのは内容

地理的には、アジア地域の国境は明示されていますが、ポートフォリオの指標となる投資インデックスの地域区分は明確ではありません。日本はアジアの一部とするべきでしょうか、オーストラリアは、中国は独立した一つの市場として扱うべきでしょうか。それともアジアの要として扱うべきでしょうか。アジアは新興地域とみなすべきでしょうか。韓国、台湾、香港、シンガポールについては。アジアを成長の代名詞と位置付ける場合には、ASEAN諸国に目を向けるべきでしょうか。

どのようなポートフォリオにとっても、アジアへの配分やベンチマークの構成はそのパフォーマンスや特性に重要な影響を及ぼします。アジアの主要ベンチマークインデックスは名称がほんのわずかに違う場合、国別構成は大きく異なります。各インデックスの市場エクスポージャーは投資家の異なるプロフィールに合致した国別配分となっていることは言うまでもありません。「MSCI ACアジア太平洋地域インデックス(MSCI AC Asia Pacific)」には14カ国が含まれていますが、名称から「AC」をとった「MSCIアジア太平洋インデックス(MSCI Asia Pacific)」では全てのオーストラレーシア(オーストラリア大陸・ニュージーランド北島・ニュージーランド南島・ニューギニア島およびその近海の諸島を指す地域区分)株式が除外されます。一方、名称から「アジア」をとった「MSCI太平洋地域インデックス(MSCI Pacific)」に含まれているのはわずか5カ国であり、インドを含んでいるのはアジアの主要インデックス11インデックスのうち僅か3インデックスに過ぎません。

図1:名称は似通っているが、組み入れ対象国は様々

Source: MSCI, June 2018Source: MSCI, June 2018

例えば、投資対象にオーストラリアを含めれば、運用者が達成できるパフォーマンスを大きく変えることができます。成長分野への配分としてアジアに期待している海外投資家にとっては、オーストラリアは投資地域として最良とは言えないため、ベンチマークが同国を含んでいる場合、運用者が必ずしも超過収益ではなくベンチマークの成長分野に期待しても、アジアの高成長の新興国地域に投資することは困難なものとなります。

図2:良好な投資成果を生むには、なぜ賢明なベンチマークの選択が必要なのか?異なるベンチマークのインデックスがもたらす異なったリスク・リターン特性

..
過去5年間および18年間で最も高いリスク調整後リターンは赤字で表示、最低は青字で表示。シャープレシオは、リスク資産を保有するに当たって超過ボラティリティに対しどれくらいの超過収益が得られるかを示す。バックテストに基づくため、正確ではない可能性がある。他の全てのインデックスから大幅に乖離する場合の表示はない。数値は米ドル建てネットリターンに基づく。シャープレシオは月次ネットリターン・データおよび1カ月ICE LIBORに基づく。出所:MSCI(2018年5月ファクトシート)、フィデリティ・インターナショナル、2018年7月

アジアの膨大な投資先を各株式インデックスの中から選択するのは容易ではありません。標準的な国別インデックスは大型株から中型株で構成されているのが通常であり、小型株よりもグローバル企業にかなり高く配分されています。これは、標準的な株価インデックスを選択することによってポートフォリオ間の相関が高まる場合があり、グローバル・ポートフォリオにおいてアジアへの配分から期待されている地域エクスポージャーが実現しない可能性があることを意味しています。

例えば、世界的に有名なテクノロジー大手企業が含まれている韓国の韓国総合株式インデックス(KOSPI)のS&P500に対する相関は0.72となっています。小型株の比率がより高いコスダック市場(KOSDAQ)のS&P500に対する相関は0.61です(出所:ブルームバーグ、フィデリティ・インターナショナル、2018年7月現在。S&P500に対する相関は、2001~2018年の期間。1996~2018年の期間では、KOSPIが0.68であるのに対しKOSDAQインデックスは0.02となっており、二つのインデックスの相関の差は一層大きくなっているものの、この期間にはドットコム・バブルもあり、データは大きく歪められています)。

このようにインデックスを起点とした投資は、他のインデックスとの相関が高く、地域配分戦略がうまく機能しません。さらに、投資した国や地域の差異が大きく、アジア圏内での業種間の比較などもあまり役に立ちません。したがって、アジア投資は、いくつかの特性の異なるインデックスを組み合わせてポートフォリオを調整するだけでは意図したアルファの獲得、ないしリスクの排除は難しく、各国、各地域での規制や商慣行などビジネス、または消費動向をよく知った上で、個別企業の現状と見通しを分析および予測する必要があります。

変化するアジア株式市場

アジアは未だ、経済発展が大きく異なる段階にある国々の集合ですが、ここ数十年で大きく変化しました。当然ながら、投資環境も大きく変貌しましたが、海外投資家の認識はこうした現実に追いついていないのが現状です。

20年前は、MSCI ACアジア(除く日本)(MSCI AC Asia ex Japan)において、中国株は1%、韓国株は4%を占めるにすぎず、ほとんど注目されることもありませんでした。ところが現在は、中国株が36%、韓国株が17%と、この2国の株式で同インデックスの半分以上を占めています。また、シンガポールとマレーシアの株式の占める比率は、20年前は4分の1でしたが、現在は合計しても7%に届きません。

図3:投資対象国の変化 - 経済成長に伴い中国と韓国がトップに躍進

Source: MSCI, Bloomberg, Fidelity International, June 2018. MCSI AC Asia ex Japan Index (MXASJ Index) geographical composition. 1998 data as of 30 June 1998, 2018 data based on latest MSCI fact sheets for May 2018.Source: MSCI, Bloomberg, Fidelity International, June 2018. MCSI AC Asia ex Japan Index (MXASJ Index) geographical composition. 1998 data as of 30 June 1998, 2018 data based on latest MSCI fact sheets for May 2018.

変化は国別構成にとどまりません。現在のアジアの株式インデックスのセクター構成は20年前とは全く異なるものに変化しており、伝統的な素材や基幹製造業にとどまりません。特に印象的で、多くの投資家の想定外と思われる点は、テクノロジー・セクターの比率が最も高い市場は、米国ではなく新興アジアであり、しかも他のセクターとのかい離が大きいことです。ITが占める比率は、MSCI ACアジア(日本を除く)(MSCI AC Asia ex Japan)が32%であるのに対し、MSCI米国(MSCI US)は26%にとどまっています。MSCI ACアジア(日本を除く)(MSCI AC Asia ex Japan)において素材、資本財、エネルギー、公益事業が占める比率はこの20年間で37%から19%へと半減しました。

つまり、アジアにおいて時価総額上位の銘柄は近年業績を伸ばしている各分野の有力企業となっています。「MSCI ACアジア(日本を除く))(MSCI AC Asia ex Japan)」の時価総額トップ10銘柄のうち6銘柄の業種はITか通信事業で、残りは金融となっています。中国の巨大インターネット企業である、テンセント、アリババおよびバイドゥは まだ創業から20年未満ですが、成長率は欧米の競合他社と同じペースの成長を遂げており、イノベーションのスピードはより速くなっています。

図4:セクターのシフト:テクノロジーがアジアをけん引するセクターに

Source: MSCI, Bloomberg, Fidelity International, June 2018. MCSI AC Asia ex Japan Index (MXASJ Index) top 10 holdings by market capitalisation and sector weights. 1998 data as of 30 June 1998, 2018 data based on latest MSCI fact sheets for May 2018.Source: MSCI, Bloomberg, Fidelity International, June 2018. MCSI AC Asia ex Japan Index (MXASJ Index) top 10 holdings by market capitalisation and sector weights. 1998 data as of 30 June 1998, 2018 data based on latest MSCI fact sheets for May 2018.

アジアのテクノロジー・セクターの成長は、従来の新興国や輸出主導のアジア諸国とは異なる意味合いを持ちます。アジア全地域に亘る巨大な中間者層が拡大していることを反映しています。アジアの人口動態は比較的若く、平均所得は過去50年間急増し、貧困率は劇的に低下しました。投資家にとって、テクノロジー・セクターは、消費増加から恩恵を受けるセクターの一つです。

中国の存在

これまで、中国の成長、商品価格(ほとんどの国が原油輸入国)、米ドル相場、グローバル金利などが主要なテーマでした。これらのテーマは依然として重要で、以前にも増して中国の存在感が高まっています。中国は、グローバルサプライチェーンの中心であり、最終消費地としてのテーマも加わり、中国への依存度が高い企業が増えています。

海外投資家の中国に対する理解は、数十年前と比べるとかなり改善しましたが、依然不透明な点が多く残っています。また、その認識にもばらつきがあり、資金フローは限定的です。海外投資家の多くは、中国経済の変化をこれまで以上に深く理解する必要性があるかもしれません。

中国本土の若い世代の個人投資家の意識も変化しつつあります。かつて、個人投資家は貯蓄を理財商品や不動産に投じていましたが、彼らは株式や債券、貴金属などに分散投資する傾向もみられます。中国市場の厚みは徐々に増していき、様々な投資家の参加によって魅力的となると予想します。

China's President Xi Jinping and India's Prime Minister Narendra Modi together in June 2018. Photo: Reuters / Aly SongChina's President Xi Jinping and India's Prime Minister Narendra Modi together in June 2018. Photo: Reuters / Aly Song

しかし一方で、政府主導の国有企業の低い生産性や高水準の民間債務などは懸念材料として警戒が必要です。当社のアナリストはデフォルトなど金融危機が起こる可能性は低いと予想するものの、中国政府により過剰債務に対し大鉈が振られる可能性もあることから、依然、警戒モードを解くこともできません。さらに、中国は急速に高齢化社会を迎えます。今後、労働人口は減少に転じることが予想されており、自動化およびロボットやAIの活用が加速化するものと思われます。

ガバナンスや政治面でのリスクについては特に注意が必要です。海外投資家が中国を敬遠する最も大きい要因と考えます。中国経済の高い負債水準や不良債権および株主の権利に係る投資家の懸念はこれまでの事例を鑑みると必然と言えます。

中国のアセットクラスのインデックスへの組み入れが徐々に増えていますが、単純にインデックス投資をした場合、上述のような固有のリスクを排除することができません。また、中国本土の投資家の資金がグローバル市場へ流入していますが、中国政府の資本規制が突如発動される可能性もあり別途要注意と考えます。

オルタナティブ枠での検討

様々なインデックスにおいて、中国やアジアのウェイトが高くなるにつれ、上述のようなリスクを排除することや、特定のリターンを得ることは難しいため、グローバル株式へ投資する投資家にとっては悩みの種と言えます。しかし、構造的な成長機会やアジアのテクノロジー・セクターといった特定のアルファの源泉に投資したいニーズも高まっています。そうした場合、伝統的4資産の枠組みの中で、外株、外債枠でアジアの投資機会を検討することは難しいため、ある種オルタナティブ枠で他の資産との相関を考えて検討することが可能ではないかと考えます。オルタナティブ枠であれば、アルファの源泉を分散するという運用目的の下、アジアへの投資が検討に値するかもしれません。

アジアの資産は魅力的であるものの、固有のリスクやリターンのばらつきなどを考慮すると、一つの資産クラスとして投資対象になるには今のところハードルが高いと言わざるを得ません。しかし、世界の中でも有数な成長市場であることは間違いないため、今後、海外投資家の要求するような透明性や規制などが整備されることが期待されます。

図5:インデックスのリターン

..
出所:トムソンロイター、フィデリティ・インターナショナル、2018年6月

メールでのお問い合わせ

ご意見・ご要望をお聞かせください。editorial@fil.com

このウェブサイトは機関投資家(自己勘定取引を行う個人投資家以外の法人その他の投資家)への情報提供のみを目的として作成されたものです。

当ウェブサイトに掲載される情報は、かかる投資関連情報の流布が違反となる法域の人物に提供するものではなく、そういった人物によって拡散されたり利用されたりすることを意図したものではありません。当サイトに掲載される情報は、ウェブサイトにアクセスしている所在国の規制当局によって「個人投資家」と定義され得る人物に向けたものではありません。当サイトにある情報または意見は、何らかの投資商品の勧誘や募集と解釈すべきではなく、かかる投資商品またはサービスの募集、勧誘、売買が違法となる法域にいる人物に対して募集ないし販売されるものでもありません。フィデリティは、当ウェブサイト上に自社の見解や意見を掲載していますが、これらは変更される可能性があり、そういった変更があった場合に当ウェブサイトを更新しなければならないという責務はないものとします。当ウェブサイトの内容はいずれも投資、税務、法務、その他の助言と解釈すべきではありません。当ウェブサイトにある情報は通告なく変更される可能性があります。

FILファンド・マネジメント・リミテッド、FILリミテッド、またはそれらのグループ会社か関連会社のいずれも、当ウェブサイトから入手した情報によって直接または間接的に発生した損失の責を負うものではありません。

当ウェブサイトはバミューダ籍の法人でバミューダ金融庁から投資事業免許を取得しているFILファンド・マネジメント・リミテッドが作成しています。

記事に関するお問い合わせはフィデリティ投信株式会社の担当までご連絡ください。

FMA18081501